Une économie en difficulté. Un gouvernement conservateur impopulaire. Un changement radical bien sûr. La Grande-Bretagne est déjà venue ici. Comme Reginald Maudling au début des années 1960 et Tony Barber au début des années 1970, Kwasi Kwarteng a fait faillite avec un ensemble massif de réductions d’impôts destinées à mettre la Grande-Bretagne sur une trajectoire de croissance plus élevée.

La chancelière croisera les doigts pour que son expérience se termine plus heureusement que celles de ses prédécesseurs, dont aucune ne s’est bien terminée. C’est un énorme pari sur les réformes du côté de l’offre qui stimulent les entreprises, les réductions d’impôts qui se rentabilisent et le maintien des marchés financiers. La première réaction de la ville n’était pas tout à fait rassurante.

Sans aucun doute, c’était un gros paquet, un budget à grande échelle en tout sauf en nom. Kwarteng a respecté tous les engagements fiscaux pris par Liz Truss lors de sa candidature à la direction – et plus encore. Le taux d’imposition sur le revenu de 45 % pour les plus hauts revenus a été supprimé ; une baisse du taux de base de 20% à 19% fixée par l’ancien chancelier Rishi Sunak pour 2024 a été avancée d’un an.

Couplé à la suppression de l’augmentation des cotisations à l’assurance nationale et à la décision de ne pas aller de l’avant avec la hausse de l’impôt sur les sociétés à partir d’avril prochain, vous obtenez un don de 45 milliards de livres sterling, pas tout à fait aussi important que celui de Barber en 1972, mais considérable selon les normes historiques .

L’insistance de Kwarteng sur le fait que le gouvernement était attaché à la responsabilité budgétaire a été accueillie avec dérision par les députés travaillistes, en particulier compte tenu de l’absence d’un examen indépendant de l’arithmétique du chancelier par l’Office for Budget Responsibility. Un tel exercice aurait pu jeter le doute sur la nouvelle conviction du Trésor selon laquelle de nouvelles zones d’investissement, une réduction des formalités administratives, des règles de protection sociale plus strictes et la fin du plafond des bonus des banquiers porteront le taux de croissance tendanciel à 2,5 %.

En fait, le mini-budget a été un triomphe pour les groupes de réflexion du marché libre tels que l’Institut des affaires économiques et l’Institut Adam Smith, qui croient sincèrement à l’idée que des impôts bas, des réglementations légères, de petites économies gouvernementales ne sont pas seulement bonnes pour les riches, mais bon pour tout le monde.

Cette conviction sera mise à l’épreuve dans les mois à venir. La Grande-Bretagne a une inflation proche de 10% et à mesure que la demande augmente, le mini-budget ajoutera à la pression inflationniste. Cela n’empêchera pas la Banque d’Angleterre de continuer à relever ses taux d’intérêt.

De plus, les principaux bénéficiaires du paquet n’en seront que mieux lotis ; la politique du paquet dépend fortement du fait que les électeurs les moins nantis sont convaincus par la théorie de l’économie du ruissellement. Il faudra peut-être un peu convaincre.

Mais la plus grande menace immédiate pour la chancelière vient de la chute de la livre et de la hausse des rendements obligataires. Aucun chancelier ne peut éviter de contrôler les marchés financiers, c’est pourquoi le pari de Kwarteng n’a que deux issues possibles : un succès complet ou un échec lamentable. L’histoire suggère que ce ne sera pas le premier.

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